总量研究

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【策略】国内经济向好，海外衰退临近——港股策略周报（2023 年4 月第3 期）国内超预期降准、海外银行暴雷、油价持续下跌，都体现出当前全球经济衰退预期加强，导致港股一季度呈现高开低走的趋势，目前估值较低。但长期来看，考虑到美国通胀压力减轻，美联储加息已进入尾声，海外流动性边际上得到缓解；截至4 月13日已有177 家上市公司披露一季度业绩预告，其中147 家公司报喜，占比83.05%。

国内经济基本面向好，或将继续支撑港股。

【债券】MLF 的小幅增量体现出对信贷合理增长的把握——2023 年4 月17 日利率债观察

本月MLF 资金的净投放量仅为200 亿元，为近段时间以来的最低水平，这也体现出央行对于信贷合理、平稳增长的把握。

行业研究

【家电】估值水位偏低，适宜左侧布局——家用电器2023 年3 月月报(增持)估值水位偏低，适宜左侧布局，关注一季报业绩催化。建议关注：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器；（2）厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技；（4）海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注海信视像、海信家电。

公司研究

【房地产】存货减值计提充分，打造差异化竞争优势——中国海外宏洋集团（0081.HK）2022 年业绩公告点评(买入)

22 年，公司实现营收575 亿元，同比+6.8%；归母净利润31.5 亿元，同比-37.6%，存货减值计提充分及毛利率承压致盈利下滑，公司在二三线销售市占率提升，土储充裕，融资渠道畅通。预测公司23-25 年基本EPS 为1.20/1.46/1.69 元，当前股价对应23-25 年PE（基本）为3.3/2.7/2.3 倍，估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

【基础化工】磷化工高景气22 年业绩大增，一体化优势显著23Q1 业绩略超预期——云天化（600096.SH）2022 年年报及2023 年一季度业绩预告点评(买入)受益于磷化工行业的高景气，22 年公司化肥、化工原料等业务营收显著提升带动公司业绩大幅上行。23Q1，基于公司的一体化优势和降费增效，化肥产品仍维持较好的盈利水平。我们维持公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为62.67/68.24/72.63 亿元，维持“买入”评级。

【基础化工】行业景气触底Q1 业绩改善，关注需求复苏及新产能持续兑现——长青股份（002391.SZ）2022 年年度报告及2023 年一季报点评(增持)

盈利预测、估值与评级：由于原药价格仍处于下行态势，我们下调23-24 年的盈利预测，新增25 年的盈利预测，预计23-25 年的归母净利润分别为3.13（下调38.8%）/3.88（下调38.3%）/4.68 亿元。我们看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长，维持公司“增持”评级。 风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产，产能释放不及预期风险。

【基础化工】光引发剂需求疲弱业绩承压，关注光刻胶专用光敏剂推广进展——久日新材（688199.SH）2022 年年报点评(增持)

2022 年公司实现营收14.1 亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润4335 万元，同比减少73.8%。由于下游需求疲弱，22 年公司光引发剂产销量同比下滑，公司业绩承压。预计23-25 年公司归母净利润分别为0.74/1.00/1.29 亿元。伴随下游需求好转，光引发剂产销量有望触底反弹，光刻胶用光敏剂产品的逐步导入也将为公司业绩带来新的增量，维持“增持”评级。

【有色】Q4 归母净利润再创历史新高，新能源转型发展取得新突破——华阳股份（600348.SH）2022 年报点评(增持)华阳股份发布2022 年报， 公司实现营业收入350.42 亿元，同比-7.86%；实现归母净利润70.26 亿元，同比+98.95%（收入和利润增速均为21 年调整后口径）。2022 年业绩同比高增，新能源业务高质量转型。无烟煤资源储量丰富，远期产能仍有增量。钠离子电池稳步推进，预计 2023 年 6 月份出具检测报告。新能源转型进行时，新增布局碳纤维赛道。预计2023-2025 年EPS 分别为3.08 元、3.16 元、3.33 元。风险提示：煤炭价格下滑等。

【电新】利润率维持稳定，4680 扩产持续进行——科达利（002850.SZ）2022 年报与2023 一季报预告点评(买入)科达利22 年实现营收86.5 亿元，同比+93.7%；归母净利润9.01 亿元，同比+66.4%，符合预期。23Q1 归母净利润预告中值2.4 亿元，同比+39%。公司净利率通过高端客户战略和提升效率维持稳定，同时公司积极布局新能源车结构件和3C 业务。预计2023-2025 年净利润14.51/20.35/26.89 亿元，对应PE 为 22/16/12X，维持买入评级。

【电子】智能手表与WiFi 芯片推进顺利，23 年需求有望触底回暖——恒玄科技（688608.SH）跟踪报告之三(买入)恒玄科技发布2022 年年报，报告期内实现营业收入14.85 亿元，同比下滑15.89%；归母净利润1.22 亿元，同比下滑69.97%；需求下滑影响业绩，23 年有望回归正增长，新品研发不断推进，手表类占比达到19%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.14/2.97/3.70 亿元，当前市值对应PE 为95/68/55 倍。维持公司“买入”评级。

【纺服】22 年业绩扭亏为盈，23 年期待经营质量继续改善——际华集团（601718.SH）2022 年年报及2023 年一季报点评(增持)

际华集团22 年年报及23 年一季报点评：1）22 年收入持平、归母净利润为2 亿元扭亏明显，系毛利率提升以及投资收益增加、信用减值损失减少贡献；2）23Q1 收入、归母净利润各下滑32%、78%，收入下滑系全面关停贸易业务所致，利润端下滑系收入下滑叠加投资收益减少、信用减值损失增加所致；3）22 年军需品、民品、贸易及其他收入同比+126%、-0.7%、-43%；4）考虑需求走势存不确定性，下调23~24 年EPS 为0.06、0.10 元，新增25 年EPS 为0.12 元，23 年PE56 倍，维持“增持”。

【零售】重点加强内部管理，信息化建设助力降本增效——红旗连锁（002697.SZ）2023 年一季报点评(买入)红旗连锁（002697.SZ）1Q2023 实现营业收入25.55 亿元，同比增长4.68%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长15.39%，其中，投资新网银行和甘肃红旗投资收益0.25 亿元，同比增长17.93%，扣除这部分投资收益后主营业务利润同比增长14.85%；实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长18.25%。我们上调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测3%/4%/5%至0.39/0.40/0.42 元，维持“买入”评级。风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。

【医药】业绩平稳增长，强化创新驱动——片仔癀（600436.SH）2022 年年报及2023 年一季报点评(增持)公司2022 年营收、归母净利润同比+8.38%/1.66%，23Q1 营收、归母净利润同比+11.98%/11.66%，业绩均符合市场预期。公司加大科技研发投入，蓄势赋能长远发展。1Q23 安宫牛黄丸和食品业务放量高增，全年业绩增长有望加速。给予23-25 年净利润预测28.49/32.60/38.06 亿元，对应PE60/52/45 倍，维持“增持”评级。